作為“國(guó)內(nèi)有機(jī)第一股”的中國(guó)圣牧，在連續(xù)兩年經(jīng)歷虧損后，為及時(shí)止損，把下游產(chǎn)業(yè)交予了蒙牛，并積極發(fā)展上游養(yǎng)殖業(yè)，就在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，受疫情封路的影響，連日來(lái)，股價(jià)持續(xù)呈現(xiàn)出下行的狀態(tài)。
截至2月5日收盤時(shí)，中國(guó)圣牧每股股價(jià)0.19港元，跌幅1.02%，成交量520.4萬(wàn)股，成交額104.08萬(wàn)，總市值12.39億。
兩年共虧損32.11億元
公開(kāi)資料顯示，中國(guó)圣牧是由蒙牛前執(zhí)行董事姚同山于2009年10月創(chuàng)辦，以沙漠全程有機(jī)產(chǎn)業(yè)體系為特色，號(hào)稱“中國(guó)最大的有機(jī)乳品公司”，2012年將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到自有液態(tài)奶品牌，后于2014年，頂著“有機(jī)奶第一股”的光輝入駐香港資本市場(chǎng)。
上市之初，中國(guó)圣牧果然不負(fù)“有機(jī)奶”的眾望，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.32億元，此后，2015年和2016年兩年?duì)I收均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，依次為31億元和34.67億元。
但出乎所有人意料的是，從2017年開(kāi)始，中國(guó)圣牧上市后的業(yè)績(jī)出現(xiàn)首次下滑，正是此次下滑直接導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)虧損了9.86億元，與2016年相比下降了244.84%，2018年更是跟隨2017年的腳步，將虧損擴(kuò)大到22.25億元。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，中國(guó)圣牧在2018年乳業(yè)上市公司的排名中，以營(yíng)收21.64億元和凈利潤(rùn)虧損22.25億元的成績(jī)，奪得了倒數(shù)第一的“桂冠”。
對(duì)于虧損的原因，中國(guó)圣牧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，是由于大環(huán)境不景氣，液態(tài)奶的銷售及原奶銷售價(jià)格上不去，再加上壞賬撥備及生物資產(chǎn)減值導(dǎo)致公司虧損超20億。
因此，迫于形勢(shì)所趨，中國(guó)圣牧不得不及時(shí)調(diào)整了公司發(fā)展戰(zhàn)略。
下游產(chǎn)業(yè)“低價(jià)”售予蒙牛
在中國(guó)圣牧正處水深火熱之時(shí)，伊利曾企圖伸出“援手”。2016年10月，伊利發(fā)布公告稱，伊利計(jì)劃用46億元收購(gòu)中國(guó)圣牧37%的股份。但在2017年4月，伊利再次發(fā)布公告表示，此次收購(gòu)?fù)Ｖ梗蚴枪煞葙I賣協(xié)議中的先決條件未能全部達(dá)成。
最終，中國(guó)圣牧還是等來(lái)了蒙牛，2018年12月24日，中國(guó)圣牧宣布其全資附屬公司圣母控股和圣牧高科擬以3.03億元的總價(jià)，向蒙牛出售合計(jì)持有的中國(guó)圣牧51%股權(quán)，并成立新的合資公司，作為此次交易的先決條件，中國(guó)圣牧將其所有下游乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。
不過(guò)截至交割日，圣牧的實(shí)際評(píng)估值僅為2.66億元，遠(yuǎn)低于2018年9月的5.59億元評(píng)估值。根據(jù)雙方協(xié)議，蒙牛支付給圣牧控股和圣牧高科的首付款因此也下調(diào)了近6成。
圣牧方面表示，圣牧估值下降的主要原因?yàn)?018年9月30日至2019年4月30日期間產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損。
獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮接受記者采訪時(shí)表示，圣牧高科的價(jià)值被嚴(yán)重低估，低估的部分包括飼料種植、奶牛養(yǎng)殖等生物性資產(chǎn)以及圣牧的有機(jī)認(rèn)證系統(tǒng)等無(wú)形資產(chǎn)。實(shí)際上，目前是圣牧業(yè)績(jī)的低谷期，價(jià)值肯定會(huì)被低估。“以極低的價(jià)格收購(gòu)圣牧高科對(duì)蒙牛而言十分劃算。而探討交易是否公平?jīng)]有必要，因?yàn)閷?duì)圣牧而言，能找到接盤方收購(gòu)其下游資產(chǎn)才是最重要的”。
據(jù)了解，近日，蒙牛再次出資800萬(wàn)元收購(gòu)了圣牧高科剩下的49%股份，也就是說(shuō)，蒙牛已擁有圣牧高科的全部股份，掌握了中國(guó)圣牧的全部下游產(chǎn)業(yè)。
實(shí)話說(shuō)，中國(guó)圣牧迫于近些年的經(jīng)營(yíng)壓力，為及時(shí)止損，聚焦奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，出售下游產(chǎn)業(yè)可能是別無(wú)選擇的辦法。
宋亮認(rèn)為，蒙牛對(duì)圣牧以后的幫助很大，主要表現(xiàn)在兩方面，一是基本解決上游的收奶問(wèn)題，二是有序推進(jìn)下游產(chǎn)品品牌建設(shè)。不過(guò)，蒙牛對(duì)圣牧的收奶量還遠(yuǎn)滿足不了圣牧的需求，只是對(duì)圣牧而言，押寶蒙牛是唯一的指望。
生鮮乳運(yùn)輸受阻，牧場(chǎng)再遭打擊
拋開(kāi)中國(guó)圣牧下游產(chǎn)業(yè)不談，中國(guó)圣牧前幾年的上游形式也并不容樂(lè)觀。
據(jù)中國(guó)圣牧年報(bào)顯示，2016年到2018年，中國(guó)圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)實(shí)現(xiàn)收入分別為26.62億元、25.02億元、24.04億元，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，尤其是在2018年，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中毛利率較高的有機(jī)原料奶業(yè)務(wù)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的局面。
據(jù)了解，中國(guó)圣牧有機(jī)原料奶業(yè)務(wù)單價(jià)已從2017年的4571元/噸下滑到2018年的3789元/噸，銷量從2017年的43.3萬(wàn)噸下滑到2018年的36.3萬(wàn)噸，使得有機(jī)原料奶銷售收入從2017年的19.8億元整體下滑到2018年的13.7億元，減少了6.1億元。
由此可知，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)所面臨的情況不容樂(lè)觀。不過(guò)，在蒙牛入股中國(guó)圣牧后，中國(guó)圣牧對(duì)比以往還是有了很大的改觀，據(jù)2019年中期報(bào)告顯示，中國(guó)圣牧銷售收入14.20億元，較2018年同期上升1.5%，實(shí)現(xiàn)毛利額5.17億元，較2018年同期上升19%，錄得凈虧損為2080萬(wàn)元，奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3220萬(wàn)元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
在2019年中期期間，中國(guó)圣牧銷售的原料奶價(jià)格為4元/公斤，相比2018年同期增長(zhǎng)18.3%，高于行業(yè)水準(zhǔn)。
而且，根據(jù)2018-2019中國(guó)乳品行業(yè)大數(shù)據(jù)分析報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)有機(jī)奶發(fā)展仍值得期待。
報(bào)告顯示，有機(jī)奶具有較高毛利率和尚未完全開(kāi)發(fā)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間，近年來(lái)發(fā)展較迅猛，伊利金典、蒙牛特侖蘇、三元極致、圣牧等有機(jī)奶，極大地推動(dòng)了中國(guó)高端液態(tài)奶市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)核心從價(jià)格逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠焚|(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。
在有機(jī)奶產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，有機(jī)奶粉市場(chǎng)占比已達(dá)30%，而國(guó)內(nèi)無(wú)論是有機(jī)奶粉還是有機(jī)液態(tài)奶，市場(chǎng)占比均只有1%至3%，因此國(guó)內(nèi)對(duì)于有機(jī)奶的需求還有很大的上升空間。
然而，就在中國(guó)圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)逐漸有所好轉(zhuǎn)之時(shí)，受此次疫情封路的影響，中國(guó)圣牧再次遭受了打擊。宋亮對(duì)表示，目前中國(guó)圣牧面臨的最大問(wèn)題，就是奶源的流通性。
據(jù)了解，為了防控疫情的傳播，許多地區(qū)自主實(shí)行了封村、封路，不但阻止了人員流動(dòng)，也阻擋了拉奶車等正常的流通，因此對(duì)整個(gè)上游養(yǎng)殖業(yè)都造成了很大的影響，并且對(duì)于上市牧業(yè)的股價(jià)的影響，也表現(xiàn)得較為明顯。
有股民在雪球評(píng)論：2019年在中國(guó)圣牧持倉(cāng)最重，在中國(guó)圣牧上虧得也最大，這股還有希望嗎？
宋亮接受采訪時(shí)表示，中國(guó)圣牧股價(jià)下跌主要有三方面原因，一方面是國(guó)內(nèi)疫情對(duì)整個(gè)奶源打擊比較大。第二方面是整個(gè)奶源目前沒(méi)有一個(gè)新的可持續(xù)盈利機(jī)制，因?yàn)閲?guó)內(nèi)奶源整體價(jià)格偏高，外加國(guó)家對(duì)外奶源政策的開(kāi)放，那么圣牧能否正常盈利，這是看不清的。第三方面是，收購(gòu)剛結(jié)束，趕上疫情，和機(jī)構(gòu)的溝通有延遲，很多機(jī)構(gòu)在形式不明朗的時(shí)候比較保守，所以造成股價(jià)下跌的情況。
宋亮認(rèn)為，因?yàn)橐咔榈挠绊懀麄�(gè)生鮮乳的供應(yīng)和價(jià)格都會(huì)受到很大的影響。但股價(jià)的下跌，并不是持續(xù)性的，等到疫情好轉(zhuǎn)，大家看清市場(chǎng)以及蒙牛在相關(guān)方面的數(shù)據(jù)、報(bào)告、分析等，還是會(huì)有所改變的。
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